基金從業科目二證券投資基金基礎知識每日一課--久期和凸性的應用

基金專業課程：證券投資基金基礎知識點解析-運用久期與凸性

由資深講師講解的基金知識。

現在讓我們一同探討第十個關鍵概念：久期和凸性的實際應用。這部分主要依賴記憶，無需深入理解，只需記住要點即可。久期和凸性在控制債券價格波動風險中扮演重要角色，由此衍生出的策略被稱為免疫策略。

免疫策略包含三大核心策略，即收入免疫、價格免疫與貨幣免疫。

首先，收入免疫又細分為三種：現金匹配、久期匹配與水平匹配。

第一種是現金匹配策略，其關鍵在于選擇現金流穩定的債券。考慮哪些機構需要這種穩定性？比如養老基金、社保基金或保險公司，他們需長期承擔現金支付責任，因此對穩定現金流有高要求，適合使用現金匹配策略。但這種方法限制較大，因為只考慮優質現金流債券，犧牲了彈性，并可能影響流動性。

其次，久期匹配策略強調選取與資產久期相近的債券進行配置，以確保久期匹配。這樣選擇增加了可選債券范圍，提高了彈性，但可能會因久期為唯一標準而忽視現金流問題，導致在資金需求時被迫低價出售債券。

水平匹配策略綜合了前兩種方法的優點，兼顧現金流與久期的考量，提供更為靈活的配置方式。

這是收入免疫策略的介紹。

其次，價格免疫的重點在于利用凸性使資產圖形匹配負債，確保資產增值始終超過負債。這種策略要求資產曲線始終保持在負債曲線之上，實現有效防御。這就是價格免疫策略，其衡量標準為凸性。

最后是貨幣免疫，盡管教材中未詳細說明，但它是三大免疫策略之一。了解即可。

通過這些題目進行復習：免疫策略的種類不包括“所得或有價格收益”，因為這是理論計算結果；債券投資管理中的收入免疫不包含與“空間”相關的選項；價格免疫確保特定資產價值高于負債價值，使用凸性作為衡量標準，所以a是正確答案。而現金配比策略因限制較多，可能會排除現金流不足的債券，這正是它的特點之一。

在所得名義中，水平配比結合了現金配比的優點，但現金配比本身彈性較小，只關注現金流。因此，選擇免疫策略時，不應僅追求凸性最高，所以d選項錯誤，正確答案是a。

接下來我們進入下一個主題：貨幣市場工具的定義與特性。第八章的難點已過，后面的內容較為基礎。

了解什么是貨幣市場工具：通常指期限一年內、流動性高、風險較低的投資產品。從這個定義中，我們可以歸納出其幾個顯著特點：短期、高流動性、低風險。

具體來說，這些工具是債務性質的，投資者與發行者之間形成的是債權關系而非所有權；期限較短，通常在一年以內；流動性強，易于買賣；交易規模大，往往涉及大量資金；本金安全性較高，風險較低。

我們將詳細解析常用的貨幣市場工具，如銀行定期存款。這種存款利率低，但對商業銀行管理有利，且存款金額和期限靈活。因此，銀行對大額存款客戶通常給予特殊待遇。

(責任編輯：佚名)